5月中的时候看到一个段子：“和大佬交流，他说两个月前，做出超额收益的投资逻辑是困境反转；早上听同事晨会讲完，每个行业都在提这个逻辑，几乎所有行业都到了困境了，但能不能反转不知道……”。段子归段子，疫情的确把很多行业都带到了困境中。4月份上海市统计数据显示，烟草、汽车、计算机电子、化工等行业的工业产值同比下降100%、71%、62%、52%，吃、穿商品的降幅也分别达到36%、37%。

在进入困境的行业中，快递行业出现反转的概率比较高，这个月的月报就简单讨论一下快递行业。

快递是一个规模巨大、但单价很低的行业。中国2021年全年快递量1084亿件，一年增加了大约250亿件，日均约3亿件。中国快递量约占全球的6成，美国一年的件量也不过是200多亿件，中国每年增加的件量和美国的存量接近。但中国快递的均价很低，2021年快递行业收入规模7200多亿，平均单价6.66元，其中同城和国内异地的快递单价在5-6元，国际快递均价在55元左右，才略拉高了整体价格。按照上市公公司的统计口径，归集到上市公公司的快递单价只有2-3元/件。

快递行业的行业格局比较有趣：集中度很高，通达系5家占近80%，而通达系中的前四家颇有渊源，都出自浙江桐庐，管理层大都是亲戚、同学关系。目前全国性的快递公司大约8家：其中通达系5家公司占了接近80%的份额，剩下20%多的份额由顺丰、邮政、京东等分享：中通22%、韵达19%、圆通17%、申通11%、极兔（百世）14%、顺丰9%、京东+邮政8%。

2019下半年-2021上半年，快递行业出现了惨烈的价格战。现在不看好快递的理由也正来源于此：各家快递公司份额接近，没有拉开明显差距，一旦行业有明显增量，就会引发价格战；2020年极兔的进入就是例证。而2022-2025年，根据邮政局的预测，还有700-800亿件的增量，也就是说未来4年的增量，是过去20年存量的70-80%；面对如此巨大的增量，再有价格战也未可知。

回顾过去两年多的价格战，有其必然，也有偶然。必然在于，2016-2018年，韵达、圆通、申通、顺丰通过借壳上市后，都要实现承诺利润，中通在2017年IPO之后，羽翼未满，还在积蓄力量。到了2019年，快递公司的利润总额达到了历史顶峰，现金流充沛，有能力扩充产能，通过增加件量来摊薄单位成本，彼时的加盟商利润丰厚，快递小哥的收入也不薄，面对每年30%件量增速的市场，每家公司都摩拳擦掌想拿到更多的份额。而当时的百世快递，收购汇通快递之后，日单已经达到2000万单，但并未盈利，且负债率高达90%。多强一弱的格局下，极兔出现了，依靠拼多多的商流，在疫情后的电商市场中，以低于成本的价格快速抢量，从零件量起步，短短一年多时间，就拿到了接近10%的份额。

这场持续了两年的价格战，各方都损失惨重；各家快递公司利润和现金流都出现了明显下滑，加盟商勉力支撑，快递小哥收入下降；虽然2016-2021年，全国快递件量从2016年的312亿件增加到2021年的1080亿件，增加了2倍多，但快递上市公司市值却5 年未动。最终以国家邮政总局出手，规范义乌最低揽件价格，极兔收购百世、顺丰收购德邦而结束。

回头总结可见，2020年即使没有极兔出现，也会发生价格战，2021年三季度，即使没有邮政局规范价格，价格战也已经到暂时休战的时点。这是行业发展的必然，偶然因素只是加速了进程。背靠拼多多的极兔，只是使价格战更加惨烈；邮政局规范最低价格，快递公司顺水推舟，使价格战提前画上了休止符；在参战各方体力没有修复时，很快进入下一次价格战的概率不大；而且从快递公司的资本支出看，2020-2021年是高峰期，2022-2024年都会出现明显下降，这意味着行业产能利用率会持续提升，各方富裕产能不多，价格战抢来太多的件量无法有效消化。