2022年开年不到两个月，市场就给投资者一个下马威。截止2月18日，上证综指最高3700电，最低3350点，虽然只有10%的震幅，但涨幅最高的煤炭指数上涨11.1%，跌幅最大的国防军工指数下跌16.8%，上下差了将近30%。不管是海外的美国收缩流动性、俄罗斯乌克兰之间的战争阴云，还是国内的房地产销售巨幅下降、指数基金爆仓带来踩踏、监管部门清查雪球产品，每一个因素都是指向短期市场风险偏好下降。成长股原来预期偏高，些微利空就会被无限放大，叠加机构集中持股，极易暴跌。短期交易者以快打慢，长期持有者受伤严重。市场包含一切信息，这就是市场的魔力。

现实市场很残酷，无论是一个长期向上的市场，还是一个长期向上的公司，都难免会经历大幅的向下波动。在遭受市场损失时如何从容面对，对于任何投资者而言都相当不易；我们不仅要考虑投资组合的波动率，还要考虑到基金持有人的感受，这两方面的需求在某些极端下行的市场环境下也是相互矛盾的。也许我们作为投资人有能够承担市场损失的能力，但我们可能会因此失去我们的投资人。如芒格所说，“要拥有耐心、守纪，即使遭受损失和身处逆境也不会疯掉的能力”。

机会都是跌出来的，普跌的市场有利于甄别真假成长股。同样30%的增长，在单向市场中，会被认为是一类公司，按照1倍PEG计算，都给30倍PE，实际上这些公司的商业模式、行业格局、公司壁垒等因素不同，盈利成色不同，未来空间也完全不同；只有在震荡市场或者熊市中，真正优秀的公司才能被甄别出来。有些公司短期1-2个季度成长一般，只是在积蓄“纵向成长”的力量，在内部组织效率、成本压缩、供应商关系上持续改善，这些并不反应为短期业绩，甚至是短期成本，但会成为未来“横向成长”时的加速器，在市场份额提升时也会同时带来毛利率的提升。在弱势市场中，如果一家公司一季度业绩出现下滑，通常会被认为“业绩低于预期”从而被抛售，而根本不去考虑低于预期的原因仅仅是春节错期的原因，只要把思考时间从3个月放到6个月、12个月，季度下滑因素就会被平滑掉，但这种短视行为带来下跌时，为长期投资者带来了更好的价格。理想的买入时点、买入价格会带来更大的盈利空间。从这个角度讲，要感谢熊市，给我们更多机会。

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