写在前面：
戏文中，薛平贵在武家坡终于见到了苦等他一十八年的王宝钏，唱道：“抛下那西凉的江山无人管，身骑着红鬃烈马走三关。”
现在，国内资金面需求的低迷，正反映了实体经济对需求预期的惨然。而如果存在“破壁而出”的可能，则必须闯过“疫情关、地产关、国际关”这三关。疫情压制了国内广谱可选消费需求、地产风险则压制了国内地方财政支出+产业链投资+涉房消费、国际局势的动荡更是带来了战争阴云+汇率波动+外贸产业链压力。这三座难关都是需求侧的难关，要过关就离不开需求侧的逻辑，离不开提振需求所需要的“红鬃烈马”式的行动。
同时，要走出“三关”也需要放下一些东西，所谓“有舍有得”。戏文中又唱曰，“黄沙滚，烽烟漫，到后来我番邦驾坐在银安，那一日宾鸿大雁衔罗衫，才知道，三姐受熬煎。” 放不下所谓的“江山大事”，就见不到“所谓伊人”。这和“抬头见天下，低头见苍生”说的或许是一个意思吧。
在上个月的重要会议结束后，我们需要把目光放到需求侧上，唯有这匹“红鬃烈马才能带着薛平贵，见到苦等我们的王宝钏。至于什么是非对错，就像戏文中薛平贵唱的那样，“千错万错都是为夫一人之错，你就宽恕了吧”。
主要内容：
- 社融整体：低于预期，当月新增社融规模9079亿，较去年同期少7097亿。10月是重要会议的举行时间，没有什么事情比这件事对包括货币面在内的宏观经济影响更大。这或许不需要展开论述，大家自有结论。
- 量价关系：本月货币量价齐跌，需求拖累。
- 本月M2增速为11.85%，低于预期，前值12.11%。同期M1为5.8%，前值6.4%，资金活性未走出地位震荡，热钱情绪犹豫。
- 社融结构：本月社融除了位于低位的非标外，其余各项全维度下滑。
- 人民币贷款：企业中长贷维持扩张，居民端信心极为低迷，消费贷为主的短期贷款出现了500亿的净收缩。我们注意到本月PSL继续放量投放，金额达到历史较高的1543亿。这或许彰显了拯救地产风险的决心。
- 居民信贷：居民的信心极为低迷，堪比今年上半年、2020年一季度、2019年去杠杆后的一季度、2016年金融风潮后的一季度。
- 债券： 上交所债券高频审批数据稍后更新