写在前面：

所谓“后翼弃兵”是国际象棋的一种开局方式，以牺牲小卒子的代价换取对棋盘中心的控制，压制对手并获取全局性的优势。堪比当期行业时局发生的最新变化，对此我们不再过多展开。

本月地产销售有所改善，但开发商端的情绪，即投资新开工依然低迷，只有扭转当前行政监管为主的行业局面才能恢复正常的市场信心。我们认为经历了近期激烈的行业表达之后，地产有望再一次回归市场化的发展轨道。这股能量有望在“弃兵”之后重新恢复对“棋盘”中心的控制。未来的3个月将是这一趋势的展开期。在6-12个月之后，有可能再一次看到该资产价格的上行。

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主要内容：

1、地产销售量：本月单月增速-18.28%，前值-31.77%，略好于预期。需要注意的是，一线准一线的10个城市成交量约为全市场的5%，20个强二线城市成交量也差不多占比5%，剩余90%的销量在广大的中低能级城市。这些地区依赖转移支付的比例较高，当1-5月全国主要省市只有上海鹤立鸡群般有财政结余的时候，这些低能级城市的体制内收入开始承受压力，同时一二线服务业也是都这些低能级城市民间转移支付的源头。疫情同时打击了官方和民间转移支付的能力。后面来看，疫情对预期产生的压制消退后，才能从稳经济切换为提高经济质量。

2、投资、拿地、新开工

地产投资：本月实现单月-9.41%，前值-7.81%。低于预期，6月在政策层面的犹豫，使得开发商层面产生了更多的悲观情绪。

本月施工面积增长-2.8%，前值-1%，实物工程量低于预期。未来2-5个月，我们预期伴随着行业再市场化的进程展开，该数据有望重回增长轨道。竣工同比-21.5%，前值-15.3%，低于预期，之前我们认为由此引发的社会压力将转变为政府稳定地产行业风险事件的动力。目前来看这些风险事件终于甚嚣尘上。

本月施工面积增长-2.8%，前值-1%，实物工程量低于预期。未来2-5个月，我们预期伴随着行业再市场化的进程展开，该数据有望重回增长轨道。竣工同比-21.5%，前值-15.3%，低于预期，之前我们认为由此引发的社会压力将转变为政府稳定地产行业风险事件的动力。目前来看这些风险事件终于甚嚣尘上。

本月新开工增速-45.08%，前值-41.85%，低于预期。各地缺乏开发能力的城投公司虽然拿了相当比例的土地，但是他们在没有确定合作开发商之前，不急于开工。我们认为当前这一情况没有变化。

本月拿地面积增速为-52.81%，前值-43.1%，低于预期。目前拿地依然局限在高能级城市，未来5-11个月该数据或将进入复苏轨道。

3、资金端——当月整体资金增速-23.6%，前值-33.4%，符合预期。地产民企的退出导致了融资主体数量减少。

国内贷款（开发贷）增长-32.1%，前值-34%，低于预期。反映了开发商低迷的信心。

自筹资金（非标+债券为主）-17.5%，前值-13.2%，低于预期。同样反映了开发商低迷的信心。

定金及预收款本月同比-30.8%，前值-48.7%，符合预期。这一部分数据和市场化销售的城市数据相互验证。

按揭款本月同比-19.7%，前值-34.4%，符合预期。

4、房价方面：本月不论是70城房价还是百城房价，环比上涨的城市数量都在扩张。此轮资产价格的底部或已探明，时点堪比2014年底，彼时市场亦在讨论断贷问题，同时资本市场追捧各种互联网+，而此时市场正为新能源+而兴奋。