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全面踏入从规范到规模的新时代——晨燕2017年12月市场观点

2018-1-13 9:26:56 分类:公司动态



2017年沪深300指数全年上涨幅度7.6%,与中国名义GDP增速基本相当。指数的波澜不惊,难以掩饰2017年在中国经济、政治发展历程中的重要作用。这一年,一个个曾经难以试探的深水区被改革的车轮辗轧。豪不夸张的说,新的时代已经到来,新的篇章已经翻开,每一个晨燕人都为能够拥抱这一时代感到振奋人心!

20156月以来,晨燕历经数次股灾,却始终励精图治。 2016年至今,我们始终以供给侧结构性改革为主要选股逻辑,不断在竞争格局日益明确、竞争规则日益规范的行业中寻找趋势性机会。两年来,我们收益率水平却始终排在市场前三分之一水平(排名数据来自朝阳永续,下同)。2017年的良好局面有利于我们在2018年开拓良好的开门红,为新一年进取、奋进创造了更坚实的基础。

站在2018年的当口,我们想与一直跟我们坚守至今的投资人说几点交心话

第一,我们很诚恳的请您忘记股灾,把它带来的教训留给我们,却一定要把A股持续创造的价值带回家去。

回头去看,我们可以很清晰的看到20148月至20156月的牛市是一场金融幻梦的破灭:沪深300指数从2300点上涨至5380点,134%的巨大涨幅,耗时不到1年;与此同时,这一年的实体经济举步维艰,房地产库存激增,传统产业产能利用率与产品价格一降再降(甚至跌破现金成本),股市上涨泡沫与实体偿债风险与时俱进,金融风暴一触即发。

遏制配资终结了A股幻梦,雨后春笋般崛起的阳光私募与民间配资机构顿时失去了肥沃土壤,生存维艰。但居民配置资产的能力没有受到根本性损坏,股市低迷之后,中国房市在2015年下半迎来了久违的全面性牛市,最终在16年下半年房市也迎来了较大范围的降温调控。不得不说,股市幻梦的破灭挽救了命悬一线的房地产市场,而2016年年初掀开的供给侧改革,更使得这场挽救从被动式续命,走向了全局性提质增效,供给侧结构性改革的成果在钢铁、水泥、煤炭、造纸等领域充分体现,债务风险逐步化解。

站在今天,我们可以很明确的判断,当下中国的政治经济环境,其健康程度远好于5380点时期的2015年中期;各行各业龙头公司不断刷新收入、利润记录,其股价在指数波澜不惊的背景下迭创新高。如果说上一轮的全面上涨一场货币现象,那么这一轮A股的结构性行情却逐渐回归到投资的正道;只要回归正道,专业投资机构秉持价值投资理念的成果就是必然的,A股的投资价值洽洽来自于投资环境正不断优化。

第二,监管套利、打擦边球已经成为各行各业的过去式,未来我们将始终聚焦于投资那些讲规范、守规则、重规模的优质上市公司;如果能够与一批具备全球竞争力又拥有广阔市场空间的企业站在一起,我们的收益率甚至有机会从卓越走向伟大

两年间我们走访了大量银行、地产、钢铁、煤炭、化工、医药行业的上市公司。我们发现虽然这些行业的发展程度与竞争阶段各不相同,但是竞争的法则却越来越趋同。原来中小银行可以靠表外非标疯狂增长,现在被全面遏制,进而使得依赖这类资金长大的中小型地产企业面临无源之水。原来钢铁有地条钢,煤炭有小煤窑,化工厂有偷偷排放,这些产能置安全、环保于不顾,低成本打击合法、合规产能,现在这类产能被全面关停,竞争力从新会到有责任,有良心的企业身上。

我们一定要坚信,中国龙头企业经历这一轮改革将具备更强大的基地市场与全球同类一较高下。一些龙头企业,很有可能在5-10年内成为全球同类企业中估值最高的公司,实现从卓越走向伟大

第三,金融监管与大数据相结合将产生化学反应,未来3-5年有望孵化出一批真正有活力的细分领域龙头,从存量整固升级创新A股的投资机会将越来越多。

2017年,金融监管全面落实到银行、保险、券商、信托、基金公司,流动性从紧的同时,还也防止这些资金层层嵌套,提高实体经济融资成本、加大金融风险。这种监管环境下,必然要求广大金融机构必须以服务实体经济为初心,逐步专业化并培养主动资产管理能力。调研中,我们发现许多股份制银行已经打破原来依赖同业贷款做非标项目的业务模式,开始深入到行业中、区域中谋求发展。我们相信,这个趋势将不断加强,越来越多新兴行业中讲规则、重规模的专业化公司将得到银行资金支持,做大做强。这类企业的成长、发展也是未来重要的投资机会,是中国经济纵深转型、发展的希望所在。

最后,我们衷心感谢您在过去两年半时间里对我们给予了最大的信任与耐心。现在晨燕产品已经彻底告别颓势,我们诚挚希望您跟我们一同分享风雨过后正不断绽放的阳光!


上海晨燕资产管理中心(有限合伙)

2018年1月13日